圖片來源：全景網
關于煙蒂股的深度價值投資機會，一般都出現在港股市場。煙蒂股投資的意義在于明確企業內在價值的底線就是凈流動資產價值即清算價值，低于這個價值意味著勝率很高。
2018年以來，恒生指數經歷大幅調整后，當你發現有很多值得抽一口的煙蒂股時，其他公司的估值也可能偏低，固此時尋找煙蒂股需要更為苛刻的條件，尤其是尋找那些細分領域龍頭及低估值隱形冠軍。
智通財經APP通過篩選，篩選標準為PE<5，PB<0.8，且roe>10%，股息率>2%，再剔除地產、銀行以及煤炭能源等周期及受政策影響的行業，并根據主營業務增長情況進一步篩選，最后得出38只符合煙蒂股價值的公司。
低估中的隱形戰斗機：PE<5、roe>20%、股息率>10%
圖表顯示，截止2018年10月25日，從ROE指標來看，指標比較居前的公司有安莉芳(01388)、中國三江化工(02198)、合和實業(00054)。其中，中國三江化工為ROE及股息率雙高個股。
首先來分析一下三江化工，三江化工是國內環氧乙烷第二大供應商，全國市場占有率為20%，在華東地區已超過了40%，市場份額僅次于中石化，甚至超過了中石油。
雖說公司的業務受原材料甲醇價格影響，利潤也受制于甲醇與環氧乙烷剪刀差，且也受煤價走高因素影響，但是從公司2018年中期業績來看，三江化工的毛利同比增長57.3%，大幅超過其營收13%的同比增幅，經調整的凈利潤更是高達88%，足以體現其超強的成本控制能力。更重要的是，公司已完成了垂直整合產業鏈，以對沖周期行業風險。
從債務情況來看，三江化工從銀行借貸利率已降至4.5%-5%，且通過向銀行購買的5億人民幣(單位下同)理財產品，基本可以消化其借貸成本。此外，公司2017年維持了50%的派息率，2018年上半年派息率也達42.5%，并承諾派息會穩定再30%以上，最新股息率已高達13%。
目前三江化工股價已創下52周新低，盡管市場對于三江化工的業績看法不一，但是從經營狀況來看，其2017年經營現金流達到9.65億，2018年上半年經營現金流達到6.83億元，
再來看安莉芳，該公司為年初以來股市走勢比較好的標的，截至10月25日，累積漲幅達19%，且ROE高達22%。
安莉芳業績在2016年出現下滑后，2017年以來，通過實施多品牌策略及促銷政策，今年上半年其利潤實現同比增長31.72%。
截至2018年上半年，安莉芳固定資產為11.77億，投資性房地產為4億，流動資產為12.59億元，其中現金為4億，總負債為10.34億，相當于該公司凈流動資產價值加上房地產投資就達到6.25億(相當于7.18億港元)，并將接近目前10.8億港元市值。
注塑機行業的煙蒂股——力勁科技
從篩選的38只股票來看，全球最大的壓鑄機生產商力勁科技，年初以來跌幅也是高達43%。
力勁科技國內占有率超過16%，主要用于鋁合金零部件的生產，主要客戶包括廣東鴻圖、文燦股份等汽車壓鑄零部件龍頭，以及旭升等新能源車零部件供應商，其鋁材零部件適應汽車輕量化的大量需求，同時公司在經營注塑機和CNC業務，其中注塑機業務增長很快。
從最新財報數據來看，力勁科技固定資產11億，投資物業和土地6.5億，流動資產共36.5億，總負債34億，在手現金6.29億元。
由此可算出，力勁科技凈流動資產價值為1.5億元，再加上其固定資產及物業投資部分，約為19億元，目前公司總市值約為7.7億港元，可見目前力勁科技市場股值表現較低，股價十分低廉。
近兩年來，國內汽車、摩托車、家用電器、3C產業發展迅速，對壓鑄機和壓鑄件產品產生了巨大的市場需求。
從營收方面來講，力勁科技業績開始開始爆發，2016、2017財年，其利潤一下沖到5年內的高點。
根據同業公司對比分析，力勁科技雖然不是注塑機行業龍頭，但是壓鑄機業務依然是行業龍頭，且估值為同業公司最低水平。
值得一提的是，恒天立信(00641)作為世界第二大紡織機械供應商，也是本次篩選的煙蒂股標的之一，從營收上來看，與力勁科技規模相差不大，但該公司2017年凈利潤是同業公司增長最快的，且年度派息高達43%。經歷2018年以來股價大幅調整，恒天立信目前股息率已高達11%。
從資產負債表情況來看，截至2018年上半年，恒天立信流動資產合計22.25億元，其中現金為5.97億，總負債為29.97億元，其中固定資產為10.78億元，從賬面上來來看，其固定資產就已超過目前的10.23已港元市值。
總體來看，近兩年來，隨著壓鑄機、注塑機、CNC隨著智能制造的提升，行業細分龍頭業績也開始高速發展，快速增長的業績也帶了豐厚的派息，未來行業發展很快，無疑會給低估的行業龍頭提供了機會。
港股通中煙蒂股——光大控股、紅星美凱龍
仔細觀察這40只股，會驚喜的發現確實存在不少“寶貝”，比如光是港股通標的就有9只，如紅星美凱龍(01528)、中國光大控股(00165)等。
從數據上來看，這些股票雖然基本面很好，但是受整體行情影響，年初至今，其股價平均跌幅達30%。
眾所周知，光大控股擁有“中國版黑石”的美譽，截至2017年底，光大控股共管理48只基金，已完成募資規模港幣1291億元。此外，光大控股是光大證券的第二大股東和光大銀行的策略性股東、A股光大嘉寶(600622.SH)第一大股東、港股中國飛機租賃集團(01848)第一大股東以及在新加坡上市公司英利國際置業(5DM.SGX)第二大股東。
光大控股2018年上半年營業額同比增長55%至60.94億港元，凈利潤同比增長32%至19.33億港元，其業績表現大幅超出大行及機構預期。因其經營現金流持續強勁，摩根大通預期其未來三年經常性盈利復合增長率可望達30%。
目前光大控股市值僅226億港元，PB約0.55倍，股息率為6%，中金預計2018年其股息率將達到7.2%，此時的估值具有很強的吸引力。
此外，紅星美凱龍作為家具股的行業龍頭，目前估值也不到4倍PE，股息率高達6%。
截至2018年上半年，紅星美凱龍共有267家商場，自營商場有75家，委管商場有192家，出租率也很高，常年接近95%以上的出租率。
值得一提的是，其上半年毛利率下滑到了69.33%，此前一直都保持再70%以上水平，這也是導致其股價持續下降的重要原因。
截至今年上半年，紅星美凱龍現金及現金等價物有96.19億人民幣，且其物業價值就高達758.97億人民幣。
充裕的現金流也導致紅星美凱龍成為今年以來回購額最大的股份，其于7月17日回購及注銷了3.89億股H股，回購金額超過38億元人民幣。
因此，雖說在公司利潤開始下滑之前逃離，在利潤大幅上漲之前介入，這是買賣股票的正確操作方法，但是很多時候，個股的資產變化相較于利潤漲跌幅度要溫和得多，這就導致資本市場存在很多煙蒂股，固資產狀況才是煙蒂股的主要考慮指標，而非盈利狀況。
因此，紅星美凱龍獨特的商業模式——集地產、管理及投資公司為一體，其作為全國性家具龍頭仍具有很強的優勢，因此該股扔具備很強的投資價值。
其實，拋開PE<5，PB<0.8，且roe>10%，股息率>2%等苛刻的條件，其實目前的港股還是有很多煙蒂股，比如香港中旅(00308)，該股目前也僅有0.7倍PB，伴隨港珠澳大橋已開通，其香港、澳門及中國大陸的跨境個人客運服務將顯著提升。
此外，中國最大的子午輪胎鋼簾線生產商興達國際(01899)，目前該股只有不到0.5倍PB，且該公司派息水平一直都非常不錯，股價對于資產折讓程度也非常大。
煙蒂歸煙蒂，市場未來炒不炒，場外資金自然看在眼里，想在心里。說你呢，等熊市結束嗎?（何鈺程）