央行最新公布的2月份金融數據顯示，新增人民幣貸款和社融不及預期。此前央行已經多次降準，業內認為，央行有可能通過降息來刺激降低融資成本，2019年可能會更倚重降息而非降準。如果3月份國內經濟指標仍較弱，而美聯儲未加息，那么最快4月份可以看到降息。
實際利率有下降空間
從央行公布的數據來看，2月廣義貨幣M2同比增長8％；人民幣貸款增加8858億元，同比多增465億元；社會融資規模增量為7030億元。新增人民幣貸款與社融均顯著低于預期。與過去10%以上的增速來說，今年2月份M2和社融增速仍然處于歷史低位。不過在1月份，M2和社融均創了天量，市場的資金供應是非常充裕的。但是2月份卻急轉變，不僅相比1月份大降，而且還低于預期。
國泰君安證券固收分析師覃漢認為，2018年下半年至今，寬信用政策頻出，但在有效信貸需求不足的情況下，寬信用進程一波三折。有必要給予貨幣政策更大的空間，實現真正意義上的降低社會融資成本。實際利率水平下行效果初顯，但還不夠。無論是以貸款利率還是以包含債券、信貸和表外的全社會融資成本作為測度，實際利率水平均有進一步下降必要和空間。
央行行長易綱近日表示，穩健的貨幣政策是非常豐富的內容取向，穩健不提中性更簡潔，但穩健貨幣政策內涵沒有變。主要體現在貨幣政策要有逆周期調節，同時在總量上保持松緊適度，即M2和社融增速大體與名義GDP增速保持一致。金融是為經濟服務，今年貨幣政策的松緊主要取決于經濟增長壓力的大小。
今年更倚重降息而非降準？
2018年以來央行進行了6次降準，目前法定準備金率是11%左右，而發達國家的法定準備金率都是個位數。不過，易綱表示“通過準備金率下調，在中國目前的情況下，應該說還有一定的空間，但是這個空間比起前幾年已經小多了”。
值得注意的是，由于降息預期再起，上周三債券行情啟動，10年國開利率下行幅度在5基點左右；周四債市做多情緒依舊較強。國泰君安證券固收分析師覃漢指出，在新的增量利好刺激下，此輪利率下行的想象空間可以更大一些。在貨幣政策寬松進程加快的情況下，長端利率有望突破本輪牛市前低，即10年國債利率有望跌破3.0%至2.8-2.9%一線。
國內某大型商業銀行分析師郭強指出，降準屬于數量調節，降息屬于價格調節。正常情況下，通過加大貨幣供給會導致市場利率下行，進而解決企業融資難融資貴的問題。但目前，在銀行等金融機構風險偏好普遍較低的情況下，數量調節工具并不能提升銀行的風險偏好，自然不能解決風險溢價較高的問題，反而會導致資金在金融體系的空轉和資產價格的上漲。但若通過價格調節工具直接降低無風險利率，整個實體經濟的融資成本就會“水降船低”。同時，在全球主要央行開始再度放松氛圍下，中國央行顯然有更大的降息操作空間。整體從易綱行長的講話來看，2019年可能會更倚重降息而非降準。
中信建投策略分析師張玉龍認為，在融資需求不足，信用供給能力逐步恢復的過程中，央行大概率會選擇降息來刺激降低融資成本。從降息方式上來看，對稱降息是最優選擇。對稱降息能夠同時降低存款和貸款的利率，一方面能夠降低貸款利率，降低融資成本，更重要的是能夠降低票據套利的空間。從降息的條件來看，2月中國的CPI和PPI仍然處于回落的過程中，美國非農數據大幅不及預期。物價下行和美國加息預期下降為降息提供了空間。從降息的時間點來看，我們預期近期是不錯的時間窗口。